所有版权归中国经济网所有。
中国经济网新媒体矩阵
网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090）
“人工智能泡沫”争议引爆全球资本市场
2025年12月1日 06:57 来源：经济参考报记者 吴丽华
近期，关于“人工智能泡沫”的争论不断，引起全球资本市场的混乱。总体而言，业内人士认为，虽然二级市场股价可能存在局部泡沫，但从产业发展角度来看，人工智能仍存在充裕的市场空间。与此同时，中国科技企业正在加大对人工智能的投资。 “人工智能泡沫”争议引发市场动荡 围绕人工智能泡沫的争议正在引发从美国股市到全球资本市场的动荡。 Wind St数据显示，自10月下旬以来，纳斯达克指数已从24,000点的高点跌至约22,000点的低点。自然学。美股各大科技公司中，英伟达股价自212.19美元高位大幅下跌，累计跌幅达10.33%。甲骨文股价较 9 月份高点累计下跌 14.99%。亚马逊、特斯拉、Meta等也大幅下跌。 A股市场上，以AI为代表的科技股近期也出现回调。在过去 20 个工作日中，家电、备件和半导体跌幅最大。概念指数还出现了与人工智能密切相关的行业的调整，例如内存、先进封装、GPU和半导体设备。全球科技股的上涨与AI泡沫争论密切相关。当地时间11月19日，NVIDIA公布了第三季度财务业绩。销售额总计570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元。净利润319.1亿美元，同比增长65%。然而，即使是积极的财务报告这并不能完全打消市场对AI泡沫的担忧。 11月20日，英伟达收盘下跌3.15%。美国大盘科技股全线下跌，AMD跌超7%，甲骨文跌超6%。中信证券认为，全球风险资产的波动表面上是流动性问题，但本质上他们认为加密资产过于依赖单一的人工智能叙事。该机构指出，今年9月以来，美国主要科技公司的preCDS（信用违约掉期）价格大幅上涨。截至11月21日，最活跃的债务贷款机构甲骨文的五年期CDS价格自9月份以来已上涨167%。微软、亚马逊和谷歌分别上涨58%、53%和34%。在人工智能获得更广泛的商业价值之前，人工智能基础设施的支出将继续取决于主要科技公司的运营现金流和债务融资。直到AI形成生态壁垒和收益递增的商业模式从规模上看，科技行业仍将对实际经济表现和货币政策保持高度敏感。数据显示，人工智能驱动的美国股市吸引了来自世界各地的资金。根据美国财政部ICT计算的外国投资者持股情况，2025年9月，外国投资者持有的美国股票价值21.2万亿美元，占美国市值的31.3%。根据历史数据，这是二战以来的最高比例。国金证券表示，尽管英伟达第三季度继续超出预期，但下游数据中心运营商面临的财务压力正变得更加明显。从最近的季报来看，微软、甲骨文、亚马逊等主要数据中心提供商都增加了资本支出，显着增加了其运营现金流的份额。机构普遍看好AI行业前景。替代尽管二级市场层面的股价可能存在一定的泡沫，但金融机构普遍认为，从AI产业发展的角度来看，泡沫论还为时过早。崇泰证券认为，虽然AI等头部龙头的估值不低，但考虑到行业趋势的长期性和市场空间的广度，相对估值指标仍处于合理区间。市场对技术创新的认识更加成熟，不再仅仅追求“纯粹的概念”，而是技术路径的可行性和商业模式的闭环性。人们会更加谨慎，从而降低系统性泡沫的风险。从估值和资本结构来看，美国人工智能核心资产呈现出“过度拥挤、局部泡沫”的特征。综上所述，主要公司估值均处于历史高位且价格包括对长期增长的高期望。然而，在强劲的业绩增长和大规模股票回购的支撑下，最高的风险模式是个股层面的高波动和内部抛售，而不是像2000年“科技泡沫大规模破灭”那样的全系统崩溃。中金公司认为，从结果来看，人工智能龙头至少开始产生可观的收入，并且仍在加速增长。然而，市场的焦点和分歧在于，强劲的盈利增长是否会因资本支出的增加而创造更多空间，这就是估值始终存在上限的原因。总体而言，人工智能需求在内生成本节约和效率提升方面正在得到回报，但外部需求仍需突破，这一点更为重要。企业利润增长仍在加速，其对经济的影响远大于互联网泡沫。行业还是有长期趋势的，所以还是有投资价值的。生产力的提升和应用范围的扩大表明人工智能技术仍有巨大潜力，二级市场的短期波动不会影响实体产业的投资价值。国金证券也表示，当前人工智能发展不存在明显泡沫。谷歌、Meta、微软、亚马逊等的高额资本投入是可持续的，还有改进的空间。 AI商业模式逐渐走向终结，AI金融的热情日益高涨。目前股价上涨主要得益于EPS增长。量身定制 随着人工智能不断发展，商业模式逐步落地，无需过多担心可持续性。同时，从公司的利润和资产负债表中资本支出的比例来看，还不算极端。德文证券认为，从更广阔的角度来看，我们生活在一个科技时代科技创新与产业竞争。人工智能是大国博弈的棋子，是国家战略的重要组成部分。 AI战争的成败直接关系到该国未来的全球领导地位，是一场“不能输的战争”。现在是“AI泡沫”还是“AI泡沫”？ “信仰”，市场还需要时间给出答案，但从谷歌近期发布的Gemini 3以及TPU芯片的里程碑来看，产业变革和技术进步可能还没有达到顶峰。与二级市场的股价波动相比，中国科技公司正在加大对人工智能的投资。在最近与阿里巴巴财务分析师举行的电话会议上，阿里巴巴集团首席执行官吴永明表示，所谓的人工智能泡沫至少三年内不会存在。无论是阿里巴巴还是美国的主要云服务提供商，确实该行业仍然“充满”，不仅是基本全新的 GPU，而且还包括 3 到 5 年前的老一代和旧 GPU。开发支出达到228.2亿元，创企业历史最高水平，而当前产业企业关注的焦点并不是投资过度造成的所谓“AI泡沫”，但从这个角度来看，加大对AI的投入不是一种选择，而是一种必然选择。瑞银互联网行业研究投资银行表示，虽然中国主要互联网公司正在积极扩大资本支出，地缘政治的不确定性让投资者对中国人工智能的发展感到担忧，但我们相信，与国外相比，中国互联网公司更注重GPU效率和利用率，因此他们将更加灵活地调整投资目标以应对需求变化。
（编辑：王菊盆）